Money.plFirmaGrupa pl.soc.prawo

Impexmetal-Boryszew

poprzedni wątek | następny wątek pl.biznes.wgpw
2006-02-14 23:02 Impexmetal-Boryszew bono


Jestem akcjonariuszem Impexmetalu i reprezentuje grupę 28 akcjonariuszy tej
spółki, którzy zarejestrowali na ostatnim NWZA prawie 150 000 akcji ( 1,76 %
głosów).
Celem naszego działania jest zadbanie o uczciwy parytet wymiany akcji tej
spółki przy fuzji z Boryszewem (BRS). Według mnie kurs IPX jest zaniżony, a
BRS znacznie przewartościowany i ustalenie parytetu na podstawie obecnych
notowań byłoby niesprawiedliwe. Przyczyn tego, że notowania tych dwóch
spółek nie oddają ich wartości godziwej, doszukiwałbym się w obawach
inwestorów, że IPX zostanie potraktowany, tak jak kiedyś Huta Oława.
Przypominam, że Boryszew ogłosił wezwanie na te spółkę po 35 zł, podczas gdy
tylko wartość jego akcji przypadająca na jedna akcję Oławy wynosiła 120 zł (
po podniesieniu ceny wezwania odpowiednio 43 i 144 zł). Trudno było nie
odpowiedzieć na wezwanie skoro towarzyszyła mu deklaracja wycofania huty z
giełdy.
Inne przyczyny to zakupy przez zarząd akcji Boryszewa i deklaracja dalszych
zakupów, co mogło „podgrzewać” kurs (od listopada 2005 IPX i BRS maja ten
sam Zarząd), oraz sprzedaż przez głównego akcjonariusza R. Karkosika akcji
Impexmetalu, co mogło spowodować „chłodzenie” jego kursu (w dniach 2005-12-
02 do 2006-02-07 Pan R. Karkosik sprzedał 301738 akcji IPX). Według naszej
opinii jest wiele powodów, dla których Impexmetal jest niedowartościowany w
stosunku do Boryszewa:

1. IPX ma prawie dwa razy ( 1,87) większe kapitały własne (wartość
księgowa).
2. IPX jest znacznie mniej zadłużony niż Boryszew.
3. Boryszewowi trudno będzie utrzymać status pracy chroniony po tym,
jak odebrał mu ją Minister Pracy i Polityki Społecznej. Poza tym zapowiadane
są nowe regulacje prawne. ( „Parkiet” 30-01-2006 „ Zmierzch zakładów pracy
chronionej”)
4. Boryszew przez ostatnie cztery lata czterokrotnie zwiększył zysk
netto i możliwe jest, że wszedł już w okres nasycenia. To znaczy, że jego
zyski nie będą już rosły tak dynamicznie. IPX jest dopiero na początku
okresów wzrostu zysku. Potwierdza to Prezes K. Sędziowski w wywiadzie
zamieszczonym w miesięczniku „Nasz rynek Kapitałowy” (styczeń 2006),
przyznając, że IPX ma większe rezerwy niż BRS.
5. Boryszew i IPX maja tak samo dobry Zarząd, bo są to te same osoby.
Mają też wspólnego dominującego akcjonariusza, którym jest R. Karkosik. Jego
bezpośrednie udziały w IPX, po zsumowaniu z pośrednimi poprzez BRS, są
niewiele mniejsze niż w Boryszewie.
6. Dużą wartością Boryszewa są korzystne przejęcia, jednak te nastąpią
dopiero w drugiej połowie roku (PAP- wywiad z K. Siedzikowskim 19-01-2006),
a więc już po połączeniu. Będą to przejęcia nie Boryszewa, lecz połączonych
spółek.
7. IPX ma niskie wskaźniki giełdowe, BRS wysokie. Boryszew ma prawie
2/3 (61,86%) notowanego na giełdzie IPX. Ta część BRS, bez IPX musiałaby
być bardzo wysoko wyceniona, aby mimo niskich wskaźników IPX, zapracować na
wysokie całego Boryszewa. IPX byłby wiec tu balastem, a rzeczywiście naszym
zdaniem jest najcenniejszym składnikiem. Znajduje to potwierdzenie we
wspomnianym już wywiadzie Prezesa obu spółek.

Wartość spółki określają przede wszystkim jej przyszłe zyski i na tej
podstawie powinien być wyliczany parytet. Gdyby jednak obliczyć parytet na
podstawie kapitałów własnych po trzecim kwartale, to według naszych wyliczeń
wyniósłby on 13,67 (IPX ma większe kapitały własne, a Boryszew więcej akcji-
większe rozwodnienie), 7,04 wniósłby parytet obliczony na podstawie
prognozowanych zysków na 2005 rok. Przy obliczeniu tych parytetów ,
założeniem jest, że wszystkie akcje własne w obu spółkach zostaną umorzone.
Przyjęty został zysk Boryszewa z 2005-09-02, a nie z 2005-12-01, ponieważ
ten późniejszy, uwzględniał zysk z rozliczenia ujemnej wartości firmy
(„Parkiet” nr 2905) i wynikał z jednorazowej operacji księgowej. IPX miał w
2005 roku również jednorazowe zyski, te jednak przez konsolidacje przełożyły
się na zyski Boryszewa. Uwzględniając to szacujemy, że obliczony wyżej
parytet spadłby z 7,04 do 6,5. Ponieważ jego waga jest większa niż
obliczonego na podstawie kapitałów własnych, zadowoliłby nas parytet minimum
1 do 8. Gdyby ustalić stosunek wymiany na podstawie obecnych notowań to
wyniósłby około 1 do 4. Zawarte powyżej obliczenia parytetu nie uwzględniają
zysków w dającym się przewidzieć w horyzoncie czasowym. Biorąc jednak pod
uwagę ten horyzont, to czas powinien pracować bardziej na korzyść IPX (
wywiad z Prezesem K. Sędziowskim).
Zawarte wyżej uwagi i obliczenia należy traktować jako moje, akcjonariusza
IPX. Zachęcam akcjonariuszy Boryszewa, aby również przekazali swoje uwagi.
Nasze prawo zakłada, że przy fuzji dwóch spółek każda dba o swoje interesy i
są one stronami w procesie łączenia. W przypadku IPX i BRS nie ma stron,
jest ten sam zarząd w obu spółkach i ten sam dominujący akcjonariusz (według
mnie to drobni akcjonariusze IPX i BRS są tu stroną i dlatego właśnie piszę
ten list). Wspólny zarząd wynajmuje firmę doradczą i ją opłaca. Mam jednak
nadzieję, że renomowana firma audytorsko-konsultingowa BDO Polska, będzie
niezależna i obiektywna, a ustalony przez nią parytet godziwy.

http://www.adamrucinski.pl/news.php?newsID=103


--
2006-02-15 01:52 Re: Impexmetal-Boryszew bulba008
Prosze o wyjasnienie o co chodzi ale w skrocie i jak dla laika.
nowsze 1 starsze

Podobne dyskusje

Tytuł Autor Data

Boryszew - Impexmetal

krzysiugo 2005-10-21 14:47

Boryszew - Impexmetal

PedroA 2006-01-02 22:04

boryszew + impexmetal

noob 2006-01-20 12:59

Strzelec+Boryszew+Impexmetal = ...:))) z http://www.sagittarius-strzelec.com .pl/opakowania/

Egida 2006-01-20 20:59

boryszew + impexmetal

noob 2006-01-25 10:08

impexmetal i boryszew

bulba008 2006-02-22 02:17

IMPEXMETAL ?

Tomasz Gancarz 2006-05-16 09:22

Impexmetal

a a 2006-11-29 14:23

Hutek- Boryszew-Impexmetal

Mieciu.AP. Szuszczkiewicz 2006-12-20 22:10

Boryszew a Impexmetal

psi2338 2007-06-16 09:01