poprzedni wątek | następny wątek

pl.biznes.wgpw

2006-02-14 20:15	IMPEXMETAL	x
14-02-2006 Jestem akcjonariuszem Impexmetalu i reprezentuje grupę 28 akcjonariuszy tej spółki, którzy zarejestrowali na ostatnim NWZA prawie 150 000 akcji ( 1,76 % głosów). Celem naszego działania jest zadbanie o uczciwy parytet wymiany akcji tej spółki przy fuzji z Boryszewem (BRS). Według mnie kurs IPX jest zaniżony, a BRS znacznie przewartościowany i ustalenie parytetu na podstawie obecnych notowań byłoby niesprawiedliwe. Przyczyn tego, że notowania tych dwóch spółek nie oddają ich wartości godziwej, doszukiwałbym się w obawach inwestorów, że IPX zostanie potraktowany, tak jak kiedyś Huta Oława. Przypominam, że Boryszew ogłosił wezwanie na te spółkę po 35 zł, podczas gdy tylko wartość jego akcji przypadająca na jedna akcję Oławy wynosiła 120 zł ( po podniesieniu ceny wezwania odpowiednio 43 i 144 zł). Trudno było nie odpowiedzieć na wezwanie skoro towarzyszyła mu deklaracja wycofania huty z giełdy. Inne przyczyny to zakupy przez zarząd akcji Boryszewa i deklaracja dalszych zakupów, co mogło „podgrzewać” kurs (od listopada 2005 IPX i BRS maja ten sam Zarząd), oraz sprzedaż przez głównego akcjonariusza R. Karkosika akcji Impexmetalu, co mogło spowodować „chłodzenie” jego kursu (w dniach 2005-12-02 do 2006-02-07 Pan R. Karkosik sprzedał 301738 akcji IPX). Według naszej opinii jest wiele powodów, dla których Impexmetal jest niedowartościowany w stosunku do Boryszewa: 1. IPX ma prawie dwa razy ( 1,87) większe kapitały własne (wartość księgowa). 2. IPX jest znacznie mniej zadłużony niż Boryszew. 3. Boryszewowi trudno będzie utrzymać status pracy chroniony po tym, jak odebrał mu ją Minister Pracy i Polityki Społecznej. Poza tym zapowiadane są nowe regulacje prawne. ( „Parkiet” 30-01-2006 „ Zmierzch zakładów pracy chronionej”) 4. Boryszew przez ostatnie cztery lata czterokrotnie zwiększył zysk netto i możliwe jest, że wszedł już w okres nasycenia. To znaczy, że jego zyski nie będą już rosły tak dynamicznie. IPX jest dopiero na początku okresów wzrostu zysku. Potwierdza to Prezes K. Sędziowski w wywiadzie zamieszczonym w miesięczniku „Nasz rynek Kapitałowy” (styczeń 2006), przyznając, że IPX ma większe rezerwy niż BRS. 5. Boryszew i IPX maja tak samo dobry Zarząd, bo są to te same osoby. Mają też wspólnego dominującego akcjonariusza, którym jest R. Karkosik. Jego bezpośrednie udziały w IPX, po zsumowaniu z pośrednimi poprzez BRS, są niewiele mniejsze niż w Boryszewie. 6. Dużą wartością Boryszewa są korzystne przejęcia, jednak te nastąpią dopiero w drugiej połowie roku (PAP- wywiad z K. Siedzikowskim 19-01-2006), a więc już po połączeniu. Będą to przejęcia nie Boryszewa, lecz połączonych spółek. 7. IPX ma niskie wskaźniki giełdowe, BRS wysokie. Boryszew ma prawie 2/3 (61,86%) notowanego na giełdzie IPX. Ta część BRS, bez IPX musiałaby być bardzo wysoko wyceniona, aby mimo niskich wskaźników IPX, zapracować na wysokie całego Boryszewa. IPX byłby wiec tu balastem, a rzeczywiście naszym zdaniem jest najcenniejszym składnikiem. Znajduje to potwierdzenie we wspomnianym już wywiadzie Prezesa obu spółek. Wartość spółki określają przede wszystkim jej przyszłe zyski i na tej podstawie powinien być wyliczany parytet. Gdyby jednak obliczyć parytet na podstawie kapitałów własnych po trzecim kwartale, to według naszych wyliczeń wyniósłby on 13,67 (IPX ma większe kapitały własne, a Boryszew więcej akcji- większe rozwodnienie), 7,04 wniósłby parytet obliczony na podstawie prognozowanych zysków na 2005 rok. Przy obliczeniu tych parytetów , założeniem jest, że wszystkie akcje własne w obu spółkach zostaną umorzone. Przyjęty został zysk Boryszewa z 2005-09-02, a nie z 2005-12-01, ponieważ ten późniejszy, uwzględniał zysk z rozliczenia ujemnej wartości firmy („Parkiet” nr 2905) i wynikał z jednorazowej operacji księgowej. IPX miał w 2005 roku również jednorazowe zyski, te jednak przez konsolidacje przełożyły się na zyski Boryszewa. Uwzględniając to szacujemy, że obliczony wyżej parytet spadłby z 7,04 do 6,5. Ponieważ jego waga jest większa niż obliczonego na podstawie kapitałów własnych, zadowoliłby nas parytet minimum 1 do 8. Gdyby ustalić stosunek wymiany na podstawie obecnych notowań to wyniósłby około 1 do 4. Zawarte powyżej obliczenia parytetu nie uwzględniają zysków w dającym się przewidzieć w horyzoncie czasowym. Biorąc jednak pod uwagę ten horyzont, to czas powinien pracować bardziej na korzyść IPX ( wywiad z Prezesem K. Sędziowskim). Zawarte wyżej uwagi i obliczenia należy traktować jako moje, akcjonariusza IPX. Zachęcam akcjonariuszy Boryszewa, aby również przekazali swoje uwagi. Nasze prawo zakłada, że przy fuzji dwóch spółek każda dba o swoje interesy i są one stronami w procesie łączenia. W przypadku IPX i BRS nie ma stron, jest ten sam zarząd w obu spółkach i ten sam dominujący akcjonariusz (według mnie to drobni akcjonariusze IPX i BRS są tu stroną i dlatego właśnie piszę ten list). Wspólny zarząd wynajmuje firmę doradczą i ją opłaca. Mam jednak nadzieję, że renomowana firma audytorsko-konsultingowa BDO Polska, będzie niezależna i obiektywna, a ustalony przez nią parytet godziwy. http://www.adamrucinski.pl/news.php?newsID=103 -- skomentuj

nowsze

1

starsze

Tytuł	Autor	Data
Boryszew - Impexmetal	krzysiugo	2005-10-21 14:47
Boryszew - Impexmetal	PedroA	2006-01-02 22:04
boryszew + impexmetal	noob	2006-01-25 10:08
Impexmetal-Boryszew	bono	2006-02-14 23:02
impexmetal i boryszew	bulba008	2006-02-22 02:17
IMPEXMETAL ?	Tomasz Gancarz	2006-05-16 09:22
Impexmetal-Ciekawostka	JarkosJ	2006-05-27 00:53
Impexmetal	a a	2006-11-29 14:23
impexmetal	kyeelt	2007-04-30 15:13
Boryszew a Impexmetal	psi2338	2007-06-16 09:01